Реклама сайта

Тексты всех типов для бизнеса

ФЬЮЧЕРС И ОПЦИОН ПРИ ТОРГОВЛЕ РЕАЛЬНЫМ ТОВАРОМ

Статья "Фьючерс и опцион при торговле реальным товаром" — фьючерс и опцион в финансовой сводке.

Как фьючерс и опцион используют при хеджировании торговых сделок

В биржевой торговле большинство сделок приходится на два дериватива: фьючерс и опцион.

В этом нет ничего удивительного, потому что они крайне интересны и полезны всем участникам рынка – и тем, кто торгует реальным товаром (активами), и биржевым спекулянтам-трейдерам, и посредникам-брокерам, и долгосрочным инвесторам, оптимизирующими свои инвестиционные портфели.

Напомним, что и фьючерс и опцион являются производными финансовыми инструментами, привязаны и зависят от неких базисных биржевых активов, но имеют между собой существенное базовое отличие.

В случае с фьючерсом условия довольно жёсткие – и у покупателя и у продавца есть ОБЯЗАННОСТЬ купить и продать базовый актив дериватива по цене исполнения, в то время как у продавцов и покупателей опциона обязанность возникает лишь у одной стороны сделки, а другая приобретает только ПРАВО.

Несмотря на то, что фьючерсные контракты и опционные сделки предполагают возможность приёма-передачи реального товара/актива, на практике этим заканчивается только 5% подобных операций. Остальные 95% приходятся на цели хеджирования и спекуляций.

В целом фьючерсный и опционный рынок – это торговля рисками, где осмотрительные продают свои риски тем, кто готов рискнуть и заработать на этом.

Как фьючерс и опцион используют для хеджирования реальных активов

Хеджерами могут быть многие:

  • производители и потребители товаров снимают риски при изменении цен на них при отложенных по времени сделках
  • экспортёры и импортёры уберегаются от потерь при негативном изменении курсов валют
  • кредиторы и их заёмщики – от изменения процентных ставок по кредитам и депозитам в валюте
  • владельцы инвестиционных портфелей страхуются от обесценивания своих активов при колебаниях биржевых индексов, вызывающих изменение курса ценных бумаг.

Где бы не заключались сделки по купле продаже реальных товаров – на бирже или внебиржевом рынке – стороны соглашений желают защитить свои интересы.
Благо, практически для всех биржевых активов существуют и свободно обращаются производные инструменты, чем хеджеры и пользуются.

Давайте посмотрим, какие риски существуют, например, у российского экспортёра, заключившего контракт на поставку зерна за полгода до сбора урожая с оплатой товара в американских долларах по рыночной цене, сложившейся на момент поставки/оплаты:

  1. цена на зерно через полгода может быть ниже той, на которую он рассчитывал.
    Экспортёр недополучит прибыль, а может быть, заключая договора с непосредственными производителями зерна будущего урожая по твёрдой цене, вообще потерпит убыток.
    Кроме того, не зная точно объёма предстоящей выручки, он лишён возможности планирования движения денежных средств.
  2. природные катаклизмы (засуха, наводнение, саранча и пр.) приведут к тому, что урожай зерна будет низким, и он не будет располагать зерном в количестве, достаточном для выполнения экспортного контракта.
    Экспортёр не только упустит ожидаемую прибыль, но и будет вынужден заплатить неустойку.
    Вдобавок, будет нанесён ущерб его репутации как надёжного партнёра.
  3. курс доллара на момент оплаты может снизиться и экспортёр после конвертации получит меньше рублёвой наличности, крайне необходимой ему для расчёта с теми же производителями зерна.

Что может предпринять экспортёр, чтобы застраховаться от неблагоприятного развития ситуации?

  1. Страхуясь от возможного падения цен на зерно к моменту получения оплаты, он может использовать фьючерсные контракты.

    Тактики фьючерсного хеджирования могут быть разными и, в частности, различаться степенью защиты сделки.
    Допустим наш экспортёр применил полное хеджирование, т.е. страхует весь объём поставки по экспортному контракту.

    Такое фьючерсное хеджирование исключает получение незапланированной прибыли, что могло бы произойти при росте цены на зерно, но для героя нашего примера это не главное. Важнее гарантированно получить то, на что он рассчитывает.
    Но цены действительно могут упасть.

    Поэтому на биржевом фьючерсном рынке он делает так, чтобы выиграть при снижении цен на зерно.
    На бирже в этих случаях выигрывают те, кто играет на понижение, т.е. – продают актив.

    Наш герой так и делает – он продаёт беспоставочные (расчётные) фьючерсные зерновые контракты на весь объём будущей экспортной поставки со сроком их исполнения, совпадающим с взаиморасчётами по реальному контракту.

    Расчётный беспоставочный фьючерс предусматривает, что участники сделки производят только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта (объём товара умноженный на зафиксированную на момент заключения сделки цену) и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива.

    Окончательная цена исполнения фьючерсного контракта устанавливается с учётом цены актива, зафиксированной в момент закрытия последнего дня торговли фьючерса, и которая, в принципе, совпадает с ценой актива на аналогичный товар, торгуемый в это время на спот-рынке.

    Теперь для нашего экспортёра цена исполнения фьючерса будет равна рыночной цене, которая сложится на момент оплаты за поставленное им зерно.
    Также теперь, в случае падения цены на зерно, он компенсирует свои потери выигрышем на бирже, а получив «лишние» деньги от получателя зерна при повышении цены на него, он уплатит их как проигрыш.

    Экспортёр не получит дополнительную прибыль при повышении цены на зерно, но своей цели он достиг – зафиксировал устраивающую его цену на будущую поставку, значительно повысив предсказуемость сделки.

    Пользуясь более привычными российскому читателю единицами, посмотрим, как это могло бы произойти практически:

    Вариант1 – цена на зерно выросла.

    • Экспортёр заключил контракт на поставку зерна с оплатой по рыночной цене, сложившейся на момент поставки товара.
      Когда экспортный контракт заключался, спот-цена зерна составляла 8000 рублей за тонну и вполне устраивала экспортёра.
      Поэтому он продал фьючерсы с той же ценой исполнения — 8000руб/т.
    • Но на момент получения оплаты за зерно его цена выросла до 8100 руб/т и, следовательно, получатель товара по экспортному контракту заплатил за каждую тонну на 100 руб. больше, чем экспортёр рассчитывал.
    • В то же время цена исполнения фьючерсов на зерно так же зафиксирована равной 8100 рублей за тонну, и наш экспортёр, как продавец фьючерсов, проиграл по 100 руб. на каждой тонне.

    Можно считать, что свой проигрыш на бирже он погасит дополнительной выручкой от основного экспортного контракта, а итоговая цена реализации зерна составит желаемые 8000 руб/тонна.

    Вариант2 – цена на зерно упала до 7900 руб/тонна.

    Здесь всё наоборот:

    • Экспортный покупатель заплатит за каждую тонну на 100 рублей меньше зачётных 8000.
    • Но на бирже, сыграв на понижение, экспортёр выиграет по 100 руб. на тонне.

    Итоговая цена продажи – те же 8000 руб/тонна.

  2. Страхуясь от возможной нехватки зерна для экспортного контракта, наш экспортёр должен решить, какой объём продукции он будет страховать.

    Если в первом случае, довольно логично обеспечивая оптимальную выручку за товар, он закрывал весь объём экспортной поставки, то в этом случае на 100% подстраховывать этот объём, возможно, не стоит – полная потеря урожая из-за неблагоприятных природно-климатических катаклизмов маловероятна.
    Однако частичная, допустим – 30-ти процентная, возможна.

    Чтобы и в этом случае гарантировать выполнение своих обязательств по экспортному контракту, экспортёр решает купить опционы-колл на поставочные фьючерсы на 30% объёма своей будущей поставки с подходящим сроком и минимально возможной ценой исполнения (страйк).
    В отличие от ситуации А, для этого аспекта хеджирования его интересует не ценовые изменения, а физическое зерно, что и обеспечивает поставочный фьючерс.

    Минимальная цена исполнения фьючерсов создаёт ему перспективы спекулятивного биржевого выигрыша в случае продажи опционов (и, возможно, фьючерсов, если дело дойдёт до этого) при повышении цен на зерно, и минимизацию убытков при падении цен.

    Однако помним, что сейчас экспортёр приобрёл не фьючерсы, а опционы-колл, дающие ему ПРАВО:

    • выкупить фьючерсы при необходимости
    • сообщить расчётной палате биржи о своём желании выполнить свои обязательства как покупателя фьючерса и принять зерно
    • перенацелить адрес доставки по фьючерсному контракту в соответствии со своими экспортными обязательствами поставки.

    А вот ОБЯЗАННОСТЕЙ по выполнению опциона его покупатель не несёт. Он может воспользоваться своим правом, а может и нет.

    Правда покупка опционов нашим экспортёром имеет две стороны и, как водится, — одна из них хорошая, а другая не очень, и обе они связаны с тем, что на бирже за приобретение ПРАВ покупатели опционов платят продавцам премии.

    Хорошо это тем, что наш экспортёр точно знает свои затраты на покупку опционов и, отнеся их на расходы, может зримо озаботиться их компенсацией.
    В любом случае затраты на операции с опционами не превысят суммы уплаченных им премий.

    Плохо то, что, в случае с нашим экспортёром, он может купить лишние опционы и выплатить напрасные премии, если с урожаем зерна будет всё нормально.

    Как будут развиваться события дальше?
    Чем дальше, тем будет более понятна ситуация с урожаем зерна, а, стало быть, риски станут более определёнными.

    Если с урожаем обозначатся реальные проблемы, экспортёр исполнит опционы, выкупит фьючерсы и получит в своё распоряжение недостающее зерно.

    За полгода до своей экспортной отгрузки экспортёр страховал 30% объёма будущей поставки.
    Если через пару месяцев он не заметит рисков для урожая, он снизит размер страховки с 30% до 20%, потом до 10% и к сбору урожая вообще может избавиться от опционов, заключая офсетные (обратные) сделки (продавая опционы) на «высвобождающиеся» объёмы страхования.

    Будет ли он, уже как продавец опционов, сам получать премии, а если «да», то какие?
    Сможет ли он компенсировать свои затраты на премии за покупку опционов?

    Это зависит от нескольких факторов:

    • во-первых, чисто номинально – чем дальше срок исполнения опциона, тем непонятней будущие обстоятельства и, следовательно, выше риски продавца. А чем выше риски, тем больше премия.
      Сроки исполнения фьючерсов по опционам нашего экспортёра будут приближаться, а, стало быть, при прочих равных, размер премий будет уменьшаться.
    • во-вторых, многое зависит от базисного актива опциона — фьючерса и цены его исполнения, на которую, в свою очередь, будет влиять цена его базисного продукта — зерна.
      Если цены на него будут расти, продажи и фьючерсов и опционов по ним будут происходить по более высокой цене.
      Обратная ситуация сложится при падении цен на зерно.
  3. Для экспортёра важен и третий аспект основного экспортного контракта — получение рублёвой выручки.
    Напомним, что ему будут платить в американских долларах, и он будет конвертировать их в рубли.

    Экспортёр принял меры по обеспечению полноты поставки товара и фиксации цены за него.
    Следовательно, он знает, что в определённый срок он станет обладателем конкретного объёма долларовой наличности, при переводе которой в рубли можно как выиграть, так и снизить процент итоговой рентабельности сделки.

    Наличные деньги – это товар и задача экспортёра продать его как можно выгоднее, но не дешевле цены, обеспечивающей ему достаточную рентабельность экспортной операции.
    Допустим, эта цена-минимум равна 30 рублей за доллар.

    В то же время, экспортёр был бы не против продать доллары за рубли дороже 30 руб/USD, что, в принципе, может оказаться реальным — мы помним, что доллар опускался до 27 рублей, и поднимался выше 34-х.
    Ведь, если экспортёр продаст доллары не по 30, а по, допустим, 33 рубля, только этим он увеличит доходность экспортной сделки на целых 10%, что, согласитесь, весьма существенно.

    Словом – наш экспортёр хочет гарантировать себе обязательную рублёвую доходность, но не желает лишать себя шанса повысить её в случае роста курса доллара по отношению к рублю.

    Что бы вы посоветовали ему в этой ситуации?
    Правильно – купить валютный опцион, позволяющий в нужное время купить рубли за доллары (продать доллары за рубли) по курсу 30 руб/USD.
    Если доллар будет падать, экспортёр воспользуется опционом (исполнит его), если же курс бакса будет высоким и продать его на наличном рынке будет выгоднее, он так и сделает, потеряв выплаченную продавцу опциона премию.

    Жаль только, что биржи ему вряд ли помогут.
    В валютной паре USD/RUB (доллар/рубль) доллар является базисной валютой, а рубль — валютой торговли.
    Несмотря на то, что сейчас уже существуют валютные опционы с расчетом в валюте торговли, но таких бирж мало, и большинство валютных опционов предполагает физическую поставку базисной валюты, т.е. – доллара в рассматриваемом нами примере.
    Такая ситуация нашему экспортёру не подходит.

    Однако это вовсе не значит, что идея с покупкой опциона неправильна.
    Экспортёр вполне может купить такой опцион на внебиржевом рынке, и проще всего это сделать в коммерческом банке, подобрав наиболее выгодный для этой цели.

* * * * *

Недавно один наш друг – сам бизнесмен – отозвался о деривативах , как о «дутых бумажках с сомнительной стоимостью».
Это случилось в момент написания данной статьи и стало дополнительным аргументом к тому, что даже схематичный рассказ об использовании двух разновидностей деривативов в реальной торговле будет полезен читателям нашего сайта.

  • Во-первых, подобный взгляд на производные финансовые инструменты действительно имеет место быть, чему весьма способствуют популистские заявления современных политиков и обслуживающих их экономистов.
    Они пытаются представить их обывателям виновниками многих бед и, в частности, современного финансового кризиса.
    Как некое зло, не создающее реальных ценностей и способствующее халявному обогащению.

    Мы показали, что фьючерсы и опционы – весьма полезный и востребованный товар, а таковым он может быть только при условии наличия спроса на него.
    Это спрос на снижение (оптимизацию) рисков ведения бизнеса.

    Мы говорим в основном о биржевых деривативах, а биржа никому ничего не платит – она только сводит покупателей и продавцов и обеспечивает чистоту сделок.
    Каждый факт чьего-то выигрыша на бирже означает, что кто-то проиграл ровно такую же сумму.
    Халявой здесь и не пахнет, равно как и не заметно появление дутых денег из «ниоткуда».

    Обвинять производные финансовые инструменты в кризисах всё равно, что считать ножи и топоры причиной многих преступлений, совершённых с их применением.

  • Во-вторых, известно, что одним фьючерс и опцион нужны для хеджирования сделок с реальным товаром, другим – для заработка на изменении цен на деривативы.

    Этих других не интересуют покупки и продажи ценных бумаг и товаров, служащих для них базисом. Это — спекулянты, работающие как на финансово-инвестиционные компании, банки и фонды, так и на себя лично.
    То, чем они занимаются, называется спекуляцией, и этот термин для многих далёких от бизнеса граждан несёт в себе массу негатива.

    Так может быть, именно эти люди те самые злодеи, расшатывающие финансовые устои общества?
    Не хочется здесь говорить обо всех, но в принципе спекулянты так же нужны финансовым рынкам, как и торговцы-хеджеры:

    • если хеджеры эмитируют деривативы ради избавления от рыночных рисков, то спекулянты – именно те, кто эти риски принимают на себя.
      Суть их деятельности – оказание услуг страхования продавцам и покупателям реальных активов, причём, в отличие от страховых компаний «в законе», практически бесплатно для своих «клиентов».
    • существует понятие «ликвидность». Высокая ликвидность товара означает, что этот товар можно в любой момент купить или продать, естественно – по сложившейся на этот момент цене.

      Торговцы реальными товарами стремятся продать риски, и трудно представить, что они будут покупать чужие риски взамен своих для целей, не связанных с хеджированием.
      А это значит, что если бы на рынке деривативов присутствовали исключительно хеджеры, то продавцам производных финансовых инструментов было бы сложно найти контрагентов (и наоборот) и о достаточно высокой ликвидности этого рынка можно бы было забыть.
      Именно спекулянты её обеспечивают и они сделали деривативы биржевым товаром.

  • В-третьих, и это для нас самое главное: здесь, на этом сайте, мы пишем для людей, ищущих пути к благосостоянию. Мы стремимся дать представление о некоторых из них и подтолкнуть к более глубокому изучению понравившихся.
    Эта статья не исключение.

    Вполне возможно, что и действующему бизнесмену наша публикация подскажет возможности использования деривативов для своих проектов, но в первую очередь она обращена к тем, кому эта тема малоизвестна, но может стать отдельным заработком.
    Нам кажется, что спекуляции на финансовых рынках с позиции биржевого трейдера заслуживают того, чтобы к ним, по меньшей мере, присмотреться ищущему человеку.

Сейчас мы рассказали о хеджерах, давших толчок к формированию рынка деривативов.
О том как зарабатывают на фьючерсах и деривативах инвесторы-трейдеры говорится в отдельной статье.

Будьте богаты!

 

Поделись текстом с другими, поправь карму :)!


Интересное по теме


Статья "Как торговать опционами" — он знает как торговать опционами.Как торговать опционами

Как торговать опционами вы решите сами, изучив предварительно готовые торговые стратегии и сами предметы купли-продажи. Только вы, исходя из личных интересов, планов и навыков и основываясь на собственном психотипе, сможете разработать идеальную для вас стратегию.
Мы лишь подскажем ориентиры для выработки собственных подходов к торговле опционами.


Статья "Депозиты в долларах и не только" — пачки американских денег на депозиты в долларах.Депозиты в долларах и не только

То, что не следует стремиться сохранять деньги исключительно в рублях и нужно рассматривать ещё и депозиты в валюте в качестве инструмента сбережения денег, становится всё более очевидным.
Однако не только депозиты в долларах, но и защищённый вклад мультивалютный может существенно решить проблему хеджирования личных сбережений.

Своё мнение о статье вы сразу можете отправить в любимую соцсеть